企业并购之财务协同效应价值评估

据建设企业交易中心了解，财务协同效应是指企业并购带来的财务方面的种种效益。而这种效益的获得往往是由于并购企业双方财务状况差异通过税法、会计处理准则等内在规定的作用而产生的节税利益，较低成本的内外部融资。

　　1.财务协同效应的主要来源

　　①实现合理避税

　　若目标企业以前亏损的未超过法定弥补期限，可由合并后企业继续按照相关规定实现相关所得弥补。因此，那些相当数额累积亏损的企业往往会成为其他企业的并购对象。

　　另外，若目标企业资产公允价值远超过其账面价值，企业资产基础可通过并购重组不断增加，其实际计提的折旧额超过了目标公司原有资产基础水平。而企业并购方则可通过资产基础增加多计提折旧，一定程度上合理避税，增加现金流量。

　　②降低资本成本

　　倘若企业并购双方的现金流量不呈正相关，可使得现金流量波动较小，减少因现金流量波动带来的债务违约风险、破产风险等。债务违约与破产风险与企业的资本成本呈正相关，也就是说，在其他因素不变的情况下，资本成本随着债务违约和破产风险的降低而下降。同时，企业举债能力随着债务违约风险的降低而增加，降低一定的外部融资成本。

　　2.财务协同效应评估值

　　所谓财务协同效应，是指企业并购带来的财务方面的种种效益，可通过以下指标估值贡献值：内部融资降低的资本成本、外部融资降低的资本成本、纳税减免额等，财务协同效应引起的价值增值是这三部分成本的节约和。

　　不同企业间的协同效应所产生的增值情况有所差异，需要根据实际情况的变化，相应增加或减少指标。此外，企业在评估时，还需考虑不同股东间的风险偏好，以及因并购而引起的不同市场反应，采取相应合理的方法去评估。

　　协同效应其实就是并购企业方与目标公司间的达成的理想状态，产生“2+2>5”的效果，即企业并购的整体经济效益或价值大于原各独立企业的经济效益或价值总和。企业的协同效应除财务协同效应外，还包括人力资本协同、市场协同、技术研发协同、公司治理协同、经营协同等方面。