建筑企业并购估值核心方法（一）

据建设企业交易中心了解，在建筑企业并购价值评估中，常用的估值体系通常可分为成本法、收益法和市场法三大类，其中成本法包括重置成本法，收益法可细分为贴现现金流量法(DCF)、内部收益率法(IRR)、CAPM模型和EVA估价法等，市场法包括比较法、市盈率法、市净率法、市销率法等。

       一、重置成本法：符合“1+1=2”规律

　　重置成本法将目标企业视为各种生产要素的组合体，认为企业价值就是各个单项资产的简单加总，基本原理类似于等式“1+1=2”。在对各项资产清查核实的基础上，逐一对各项资产进行评估，估值加总后再加上企业的商誉或减去经济性损耗，得到企业的并购估值。

　　但是在实际经营中，不同资产之间存在协同效应和规模效应，也就是说在企业经营的过程中，往往是“1+1>2”，企业的整体价值往往大于单项资产估值的加总。

       二、贴现现金流量法(DCF)：注重货币时间价值

　　贴现现金流量法是将估值对象的未来现金流折现，关键在于未来现金流和贴现率的确定，前提为企业的持续经营和未来现金流的可预测性。未来时期的现金流具有时间价值，因此在考虑远期现金流入和流出时需要将其潜在的时间价值剔除，选择适当的贴现率进行折现。

　　DCF方法的优点是不受市场情绪波动的影响;局限性在于主观因素对假设影响较大，且只能估算已经公开投资和现有业务的未来增长产生的现金流价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，主要作为参考方法。

       三、内部收益率法(IRR)：假定收益为零

　　内部收益率法具有上述DCF法的一部分特征，其基本原理是找出一个能够概括出企业投资特性的数值。IRR本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。只能告诉并购方目标企业是否值得投资，而不是实际价值量。

　　IRR在面对投资型企业和融资型企业时，其使用的判定法正好相反，例如对于投资型企业来说，当内部收益率大于贴现率时，该企业适合投资。一般而言，企业并购更希望了解目标企业的整体价值，因此该方法更多是应用于单个项目投资。