管理层收购对公司治理结构变化的影响（一）

据建设企业交易中心观察，管理层实施收购后的一大显著变化：公司治理结构将发生相应变化，即伴随着公司股权结构的变化而产生的所有权与经营权归一化。其影响主要表现为下列几方面：

　　1.内部制衡机制的变化

　　即企业股权结构发生显著变化，管理层收购后，具备企业信息资源优势，成为一大股东，这一变化也使得企业原内部制衡机制需要重新进行设计。而企业董事会成员更换意味着企业原有决策方式的变动，逐渐转为管理层为主。这一格局将打破原所有权与经营权分立的局势，也导致企业内部制衡机制转变为自我制衡机制。

　　2.委托代理层级链的减少

　　由于引进战略投资者，企业降低了一定代理成本。管理层收购，使得所有权与经营权归一，也就减少了代理层级链，从而降低一定代理成本，提高企业绩效。但往往会面临这样一个问题：战略投资者的引进，一方面降低代理成本，成为企业固定，参与企业后续经营收益分红;另一方面为企业管理层收购提供巨额资金，成为企业债权人，获取债权收益，但这类投资者对管理层的监督力度较之前更为严格，甚至会转为企业负担，影响企业利润。

　　3.激励与约束机制的重新调整

　　由于企业管理层属于特殊个体，即所有者、决策者、经营者、监督者四位一体，剩余索取权与剩余控制权集一身的特殊个体，导致企业内部制衡机制逐渐转为自我制衡机制。在激励与约束机制方面，逐渐向自我激励与约束转变。但从当前MBO现在来看，因信息披露不够充分，资金方面可能会存在一定隐患。

　　不同种类的资金提供者因其追求的目标不同，在激励与约束机制上的设计也应做相应调整。若管理层收购后企业现金流不足以支付利息，则债权人收益难以保证，可通过诉讼或仲裁等方式直接变卖企业质押股权或抵押资产，这也就使管理层需要承受还本付息的压力，加剧了其风险投资。

　　而管理层面对债权的还本付息、股权高分红的双重压力下，会影响其对企业未来发展的战略决策。